寒武纪之后，更多国产AI芯片企业加速奔赴资本市场。
6月30日晚间，沐曦集成电路（上海）股份有限公司（下称“沐曦”）的科创板IPO获受理，A股的GPU赛道将迎来新秀。
根据招股书披露，沐曦拟募资39.04亿元，主要将资金用于新一代通用GPU、AI推理芯片及前沿异构计算架构的研发与产业化。
这家成立仅五年的芯片企业，被视作国产算力挑战国际巨头的生力军之一。尽管目前仍处于亏损状态，沐曦能否借助上市，在资本、技术与生态之间找到平衡点？其招股书提供了诸多信号。
沐曦的招股书指出，近年来我国本土品牌人工智能芯片的市场渗透率已呈显著上升趋势，但总体上仍处于发展相对初期阶段，尚未形成较明朗的竞争格局。
按不同技术路径划分，沐曦的主要国内竞争对手包括以海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等为代表的通用型计算架构（GPU）芯片设计企业，和以华为海思、寒武纪、昆仑芯、燧原科技等为代表的专用型计算架构（ASIC/DSA）芯片设计企业，呈现百花齐放态势。随着人工智能芯片领域国产进程的不断加速，未来或将有更多国内厂商进入到该市场参与竞争。
冲刺科创板
在近年GPU的创业浪潮中，涌现出了“国产GPU四小龙”——摩尔线程、沐曦、壁仞科技、燧原科技。
沐曦是其中之一，它成立于2020年，创始人陈维良曾任AMD高管。团队中，还有一众来自AMD、华为海思等大厂的技术大牛。科技光环加上国产进程加速的背景，AI芯片赛道吸引了诸多投资人的目光。
沐曦的投资阵容亦堪称豪华，其官方信息显示，自成立以来，公司累计经历8轮融资，金额达到数十亿元。其投资机构包括国调基金、中网投、上海科创基金、浦东创投集团、经纬中国、和利资本、红杉中国、光速中国、国创中鼎、智慧互联产业基金、湘江国投、联想创投、启夏资本、招商金台、复星锐正、东方富海、创徒投资等。
此前，沐曦的估值已超过210亿元，进入“独角兽”之列。去年以来，GPU企业就密集启动上市进程，融资的同时也加速争夺算力市场的份额。
从产品层面看，沐曦的GPU目前主要面向数据中心市场，而数据中心也是近两年AI增长最快的领域。沐曦的核心产品包括通用GPU产品“曦云C系列”、推理GPU“曦思N系列”、用于图形渲染的“曦彩G系列”。
招股书显示，沐曦的旗舰产品“曦云C系列”训推一体GPU芯片基于全自研的GPU IP、指令集和架构，在通用性、单卡性能、集群性能及稳定性、生态兼容与迁移效率等方面均达到国内领先水平，具备较强的综合竞争力；截至报告期末，沐曦的GPU产品累计销量超过25000颗，已在多个国家人工智能公共算力平台和商业化智算中心实现规模化应用。
此外，沐曦还构建MXMACA软件生态，兼容主流标准。更自主，也意味着更高的投入，沐曦最近3年累计研发投入占营业收入比例也高达282.11%，累计研发投入金额为22亿元。不过，公司目前尚未盈利。
财务数据显示，2022年—2024年，沐曦营收分别为42.6万元、5302.1万元和7.43亿元，增速显著；但同期净亏损7.8亿元、8.7亿元、14.1亿元，三年总亏30.6亿元。
沐曦解释称，亏损原因是多方面的，包括国产芯片渗透率低，面临技术标准适配及用户习惯迁移障碍，生态建设需突破，市场拓展呈渐进式发展；公司销售规模处于快速爬坡阶段，目前收入规模仍然难以覆盖成本费用支出；此外还有大额研发投入和股份支付费用等。
而此次IPO冲刺背后，也离不开政策东风的加持。今年科创板深化改革“1+6”政策措施正式落地，为尚未盈利但具有关键核心技术、行业竞争力强的“硬科技”企业打开绿灯。
对沐曦这样处于投入高峰、尚未盈利但拥有技术壁垒、存在市场空间的集成电路企业而言，资本市场正释放出更加包容和精准的信号。
三大派系突围AI芯片
过去三年，GPU在算力市场的地位快速上升，而GPU国产也成为科技自主的关键领域之一。
一方面，国内受AI大模型兴起、“东数西算”工程推进以及信创政策持续引导；另一方面，美国对AI芯片的管制，反而推动着中国GPU国产化进程。
目前，国内已有沐曦、壁仞科技、天数智芯、摩尔线程、燧原科技等厂商发布GPU产品。沐曦之外，比如摩尔线程聚焦全功能GPU，成立于2020年10月，创始团队来自GPU巨头英伟达；壁仞科技官网显示，首代壁仞科技通用GPU产品基于原创训推一体芯片架构，已在多地智算中心落地，壁仞科技实现中国首个四种及以上异构芯片混训技术落地，突破了算力孤岛难题。
尽管与英伟达在制程工艺、CUDA生态、驱动优化等方面尚有差距，但国产厂商在软硬协同、自主IP等方面取得实质性进步，国产GPU的“可用性”逐步显现。
纵观国内的AI芯片市场，可以大致分为三个派系。其一是科技巨头阵营，华为、阿里、百度、腾讯均已布局自研AI芯片。
其中，华为昇腾进展飞速，能够训练出千亿级大模型。最新的昇腾CloudMatrix 384超节点面世，欲对标英伟达产品GNVL72；同时，百度自研的昆仑芯也多次迭代，日前百度智能云点亮昆仑芯P800万卡集群，并宣布将进一步点亮3万卡集群。
多位业内专家向21世纪经济报道记者指出，这些企业既有大模型，也有芯片，两者的紧密合作协同，能够相互促进。大模型对算力提出更高需求，算力的更新又可以推动模型升级，所以两者的配合，是科技巨头的优势。
其二是AI和GPU的纯芯片厂商，既有寒武纪、景嘉微、海光信息等已经上市的公司，也包括燧原科技、沐曦、壁仞科技、摩尔线程、天数智芯等。他们主要面向GPU的核心市场，包括图形渲染、数据中心等等。接下来，上市企业的名单将增加。
其三是面向细分市场的企业，比如在车载AI领域，有地平线、黑芝麻等创新企业。
眼下，各个派系的企业代表都在奔跑中，昇腾的突破、GPU公司冲刺IPO，也标志着国产GPU生态迈入体系化、工程化建设新阶段。从研制一颗芯，到打通一条链，再到支撑一个生态，这是一场“十年磨一剑”的技术耐力赛。
而在中国市场上，国产芯片占比正在上升。TrendForce集邦咨询研究经理龚明德向21世纪经济报道记者表示，2025年中国AI服务器市场的AI芯片供应中，国内AI芯片的比例将增至40%，英伟达等企业的供应占比估计会降到41.5%。
现在GPU市场依然是英伟达、AMD等巨头称霸，但是中国市场上，今年H20芯片受美国新出口禁令影响，占比下修。政策和技术的变迁下，新的市场空间正在显现，且看谁能够笑傲江湖。
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